近日，宝宝巴士股份有限公司(下称“宝宝巴士”)向深圳证券交易所递交招股书，拟在创业板上市。
本次IPO，宝宝巴士计划募集资金18.48亿元，主要用于动画产品研发、App产品研发升级、福州研发中心、儿童故事研发与升级、衍生品产业化及其配套项目等。
IPO日报发现，宝宝巴士虽然是一家儿童启蒙数字内容服务商，但却像是一家“广告公司”，且一半的收入来自百度。
增收不增利
据悉，宝宝巴士是一家儿童启蒙数字内容服务商，旗下的启蒙品牌“宝宝巴士”在全球拥有众多用户，主要目标用户为0到8岁的儿童及其家长，公司为其提供展现形式为音视频、APP等的启蒙产品。
宝宝巴士开发的IP形象包括熊猫兄妹“奇奇”和“妙妙”、“超级宝贝JoJo”、“猴子警长”等。
截至2020年底，宝宝巴士的产品覆盖了全球160多个国家和地区，并拥有12种不同语言的版本。而截至今年5月底，宝宝巴士在YouTube的频道粉丝总数达到了1.36亿，其最新全球APP月活用户规模也达到了9902万。
财务数据方面，2018年-2020年(下称“报告期”)，宝宝巴士实现的营收分别为2.54亿、5.26亿和6.49亿元，净利润分别为1.11亿、2.67亿和2.61亿元。
可以看出，虽然公司整体的盈利水平保持增长，但是净利润增速低于收入增速。且2020年，公司收入上涨的情况下，净利润反而出现下滑，出现了“增收不增利”的情况。
IPO日报发现，公司的主营业务毛利率分别为94.76%、96.55%、95.24%，一直保持较高的水平。而2020年的净利润下滑，主要是因为宝宝巴士期间费用(销售费用、管理费用、研发费用和财务费用)猛增。2018年-2020年，公司期间费用分别为1.22亿元、2.12亿元、3.5亿元，占营业收入的比重分别为48.03%、40.28%、53.89%。
其中，公司2020年的销售费用为1.44亿元，销售费用率为22.13%，而这一数据在2018年和2019年仅有13.93%、16.04%。公司表示主要系业务推广费增长较快所致。同时，公司2020年的财务费用为1577.61万元，而前两年财务费用均为负数。
一半收入来自百度
业务细分来看，宝宝巴士的收入来源分为三部分。
一是通过将APP接入广告联盟客户，如百度、谷歌等，进行合作推广，这也是该公司的核心收入来源;二是将音频视频授权给第三方网络音视频媒体，如YouTube、爱奇艺、腾讯视频、优酷、喜马拉雅等，获取授权分成等方式实现收入;三是其他收入，包括少量的儿童启蒙衍生品(玩具、书籍等)以及用户付费下载或订阅。
招股书显示，2020年，公司的APP合作推广收入(广告)、音视频授权分成收入、其他收入分别为4.978亿元、1.3亿元、2075.57万元，占比分别为76.76%、20.04%、3.2%。
报告期内，公司的APP合作推广收入占比一直超过70%，是公司的核心业务。此外，音视频授权分成收入也是来自于数字内容播放时的广告分成和观看量收入，所以宝宝巴士本质上还是一家靠流量赚广告费的公司。
也就是说，启蒙数字内容虽然是引流的基础，但并没有给宝宝巴士带来直接的营收。
正因如此，宝宝巴士高度依赖头部的广告客户，连续三年约一半的收入来自百度。
报告期内，公司来自前五大客户的营业收入占比分别为89.39%、90.29%、88.98%，客户集中度较高，前五大客户包括百度、谷歌、腾讯、字节跳动等规模较大、管理较完善的广告联盟。其中，公司来自百度的营业收入占比分别为49.16%、57.12%、50.74%，对百度的依赖较大。
对此，公司坦言，如果上述客户的业务需求出现波动、行业格局出现变化，或客户的分成比例变化，都将可能在短时间内对公司的业务稳定产生一定影响。
从地域划分来看，宝宝巴士还有近三成的收入来自境外。
招股书显示，2020年，公司境内收入为4.63亿元，同比增长24%;境外收入为1.85亿元，同比增长21.8%。二者占总收入的比例分别为71.44%、28.56%。报告期内，公司境外收入占比分别为25.34%、28.92%、28.56%，主要来自公司APP于Google的合作推广收入及公司音视频投放至YouTube的授权分成收入。
